回归商业本质，中美团购的殊途同归

翻了下Groupon的股价，52周最高5.94美元，52周最低2.15，现价3.60美元。较一年前高点已经跌去将近50%，市值20亿美元徘徊。尽管在这一年中，Groupon上线了外卖业务，收购了估值曾高达60亿美金的美国团购老二LivingSocial。

Groupon2011年上市，当时市场给其估值达到160亿美金。从上市到现在，股价的走势基本就是一个小瀑布。看了一下Groupon的招股书，在公司的简介第一句，就提到了：Groupon是一家本地的连接人与商户的商品和服务平台。而如果我们再来看下面的几个截图案例，你会发现似曾相识。

这是一个休斯敦一家游轮主题的2小时浪漫晚餐团购，原价64美刀，现在只要32美刀。这个详情页里，还有一个截止时间：2010年1月19日11点59。在时间的下方，显示2181人已经买了。之所以说似曾相似，2011年那时候的国内团购网站，是不是和Groupon这个页面像极了? 和Groupon的瀑布式股价比，国内的团购网站稍微好一些，在这一轮的020泡沫中，估值也高很多。但如果从商业逻辑去分析。中国的团购网站模式，并没有颠覆掉Groupon。比如美团做外卖这件事，我不认为是模式的创新。只不过是业务的自然延伸。站在今天的视角，再看中美的团购模式，都没能真正改变商业的常识。

帮用户省钱和商户+互联网。上文的Groupon的截图案例中，放了一个本地商户的折扣详情页。不管是美国，还是中国，团购的兴起，最开始的模式就是把商家“搬到网上”。用更通俗的话说，Groupon和美团干的事，就是帮商户引流。所以，我们会看到拉手、美团在每个城市都要发展大量的城市经理和地推，来帮助商户“触网”。左手用户，右手商家。原来200元的餐饮套餐，现在120元就可以了。团购，诞生了。这一模式，更像是商户的+互联网。在C和B两端，表面上促进了C和B的交易。帮用户省钱，为商家导入客流，平台从中赚取佣金。

但从交易的两端看，团购确实帮助用户省钱了。商户一端，团购帮商家提高了人流量，或者说提高了流水，但利润端，团购并不能商家改善。因为客流量增加的前提是：商户削减毛利率。团购帮商户导入客流是真，提高利润是伪。或者说，商户持续提高利润，核心还是靠产品的质量以及复购率。所以，在王兴那篇下半场的文章中，还提了一句：“不是仅仅停留在最末端做营销、做交易那一小段，而是真正能够用互联网、用IT全面提升整个行业的效率。”。 团购，不仅是导客，而是需要真正的帮商家提高效率。这也是王兴在谋求转型。

中美团购都是技术含量不高的活

不管是美国的团购，还是中国的各种O2O项目。和早前的互联网产品不同在于，O2O项目很容易快速烧钱崛起，比如滴滴打车。中国的O2O项目都很烧钱。再回到团购，如果说到竞争，我觉得核心是互联网产品能力+地面能力。而在这两个元素中，地面是极其重要的。互联网的产品能力，就是对用户需求的理解和产品优化。而地面，则是商户的签约以及管理。拥有这两项能力后，持续融资烧钱就可以。所以，我们总结中国的“千团大战”，最后胜出的就是美团和点评，两家互联网的能力和地面能力，远胜过其他家。而在媒体的报道中，美团和点评都有的得力的阿里系出来的地推干将。

而如果总结团购这一模式，我觉得整体技术含量是不高的。说的简单点，美团干的事，和58同城，赶集并没有太大区别。只不过美团上来就是干交易的。58的地面团队是销售，美团叫城市经理。获取了商户以后，团购并无法持续的帮商家优化效率。直到今天，不管美团是做外卖，还是拿了支付牌照，对于商家最大的价值，仍然停留在线上的营销导流。

主营业务的颓势以及垂直类目的劲敌

美团的各种业务中，发迹于团购。而回到团购，模式本身已经式微。尤其是品牌和产品强势的商户，对于团购网站已经有很强的议价能力。或者，干脆不上团购，自己打造会员体系。并且，团购这种预约模式，和直接预订相比，也有各种不便的地方。而最大的利空，我认为就是微信的小程序。用户通过微信，就可以连接到餐馆，完成一站式的点餐、买单。而优惠这个功能，以后嵌入到小程序里，我觉得再自然不过。小程序，可以帮微信实现连接人与商户。而这，也是腾讯“连接人与服务”的重要一环。

移动互联网时代，如果还天天还团购服务，是不是感觉很别扭?

战线太长，垂直的超级对手

前不久美团调整了架构，成立点评平台及综合事业群和酒旅事业群。王兴在内部信中说，餐饮是美团的重中之重。

从业务上看，美团虽然调整了事业群，但真正的对手并不是糯米这样的团购平台。而是各垂直领域的竞争对手。比如外卖领域，之前见了一位著名的电商投资人，她说美团的外卖已经是市场第一了，他们不会在这个赛道再投资了。这也就从侧面解释了为啥美团酒旅分拆融资失败了，因为美团在酒旅业务上连前五都进不了。互联网的残酷在于市场老二都活得不易。 于是，美团将外卖定位为核心业务，企图摆脱此前的团购模式，但两者本质的共性在于：无法盈利。而商业模式上看，外卖并没有办法做到边际效应递减。开的城市越多，配送员投入的越多。生意本身，非常辛苦。

在酒旅事业群中，对手更为强劲。除了携程，还有艺龙、同程，新起来的阿里飞猪。而酒店业务，尤其是低端酒店，佣金率远低于高端酒店。酒店的战场，美团没有加入之前，已经是血海。百度把去哪儿并给了携程，自己成为携程的股东。腾讯则入股同程、艺龙，继续激战。并且，同程还获得了微信的火车票入口。今天，仍然干不过携程。美团加入酒店的战争，等于跳进了火海。市场足够大，但竞争太致命。而今天的时机，远不如去哪儿创业时机遇好。而更为重要的是，酒旅需要持续烧钱，美团是否鞥供应得上?兜里还有多少钱?

2016年，美团把猫眼卖给了光线传媒。这是王兴孵化的一个项目，却无意间做大了。大家看到了猫眼估值60亿，但卖掉的背后，可以看作是美团的占线长、资金缺乏。如果美团是一家500亿美金的上市公司，王兴还会把猫眼卖掉吗?没有如果。而现在美团的模式估值，划分事业群后，我们可以把三个对标公司加起来：Groupon+点评的yelp+外卖的Opentable+酒旅的去哪儿。Groupon目前20亿美金，yelp30亿刀，Opentable26亿美元被Priceline收购了。一共加起来76亿美元。酒旅这块，去哪儿在被携程并购之前，酒店已经排第二了。美团酒店，目前并无相关数据，按照去哪儿私有化44亿美元的市值，其酒店业务的估值最多20亿，对标美团酒旅约为15亿美金。所以，这意味着，即使把美团(新美大)的各项业务单拆最高估值也不超100亿美金。考虑到对标的Groupon、yelp、Opentable和去哪儿网业务的多元化，对标的美团估计应该在六七十亿美金左右。

仅以Groupon为例，Groupon从2015年开始涉足外卖业务，企图挽回颓势，并且收购了美团第二大团购网站LivingSocial，该公司估值一度高达60亿美金，而今合并后两家估值仅为20亿美元，估值从鼎盛时期的220亿美金缩水到20亿美金，只剩零头。

此前媒体报道，美团估值从180亿美金下滑到120亿美金，而一般一级市场的估值是二级市场的两倍，倘若美团上市，真实的估值又会大打折扣。从美团与投资人的对赌看，美团上市估值200亿美金才为有效上市，否则算对赌失败，而上市的时间点在2017年和2018年，如此看来，美团有效上市的压力巨大，与200亿美金的估值相差甚远。

更为悲凉的是，美团的对标公司Groupon2016年Q3的营收7.2亿美元，比二季度仅增长了1%。一个营收基本停滞的公司，未来的前景在哪里?